泰达宏利基金：形势复杂多变 权益市场仍存上行空间

哎呀，A股市场可真是让人揪心又期待啊！2019年初那波上涨可真是太刺激了，上证指数一季度直接涨了30%多，感觉自己都能上天了。不过到了4月份，这市场可就玩了个过山车，最高回撤13%，这回撤得也太猛了吧！不过泰达宏利基金的专家们倒是挺淡定的，他们说尽管现在国际国内形势复杂多变，但A股还是有上行空间的，看来这市场还是有戏的。

先说说 international 情况啊！中美谈判这事儿真的是让人心烦，特朗普突然放大招，要对中国3000亿的商品加税10%，这要是打起来，那可是最后的底牌了，双方估计要玩命博弈了。但还好，美联储降息了25个基点，虽然说是中期调整，但有两个鸽子派投了反对票，说明这里面还是有点鹰的意思，不过市场已经消化了这个预期，应该影响不大。

再看看国内情况，政治局会议说得很明确，继续搞“六稳”，稳字当头啊！他们强调搞好自己的事情，减少对贸易谈判的依赖，这点真是高明，这样就不会被外部因素牵着鼻子走了。同时，金融供给侧结构性改革持续推进，经济增长的内在动力也在慢慢恢复，看来国内这盘棋是下得挺稳的。

说到8-9月份，泰达宏利权益团队可是看好权益市场的，原因有三条。首先呢，市场已经对贸易谈判的担忧反映得很充分了，3000亿加税基本上是美方的最后杀手锏，一旦打出来，反而会减少不确定性。其次，国内政策有足够的定力，继续搞结构性改革和高质量发展，这可是长期利好啊！最后，资金层面也不愁，MSCI第二次扩容带来至少400亿的增量资金，加上回购热情高涨和科创板分流效应减弱，市场流动性还是挺宽裕的。

至于投资方向，泰达宏利也是给咱们指了两条路。第一条路是看中期景气度，选那些二三季度业绩环比改善的板块，比如大消费、保险、银行、农业这些，这些行业的龙头股估值还处于合理位置，适合长期持有。第二条路呢，就是看风险偏好，那些前期受贸易谈判影响大，但中期业绩有改善趋势的板块，比如券商、电子等，这些板块的估值有修复的可能，说不定能捡个大便宜。

整体而言啊，A股市场虽然现在看起来有点复杂多变，但机会还是有的。关键是得看准时机，选对板块，再加上一点耐心，说不定又能玩得风生水起了！

进入2019年，A股市场在流动性和政策层面宽松背景下带动整体估值修复，上证指数在一季度快速上涨，最高涨幅超过30%。但进入4月以后，随着宏观经济数据波动、中美贸易谈判进程放缓和流动性边际收紧等因素影响，A股市场出现了一定程度回调，上证指数最大回撤接近13%。站在当前时点，泰达宏利基金认为，国际国内形势仍然复杂多变，但权益市场具备上行空间。

泰达宏利权益团队指出，国际方面，中美谈判缓和期提前结束，美国总统特朗普表示拟在9月1日对进口自中国的 3000亿美元的商品加征10%的关税。同时，7月美联储会议决定降息25个BP，虽然符合市场预期，但本次降息是经济周期的中期调整的表态和两位票委投出反对票也体现出偏鹰派的信号。国内方面，政治局会议表态体现出更多的定力，继续强调“六稳”，预计未来一段时间逆周期调节政策的推出会相对平缓。

展望8-9月，泰达宏利权益团队认为权益市场依然具备上行空间，原因有以下三点。首先，国内市场已经充分反映了对贸易谈判的担忧。与前几次谈判窗口期不同，3000亿加税几乎是美方对中国经济造成冲击的最后底牌，若打出底牌则双方将进入最后博弈阶段，未来不确定性反而在下降。第二，国内政策体现了充分的定力。从二月开始推进全面深化金融供给侧结构性改革以来，中央政治局会议将“六稳”放在中美关系框架下，弱化对贸易谈判的关注，更强调“办好自己的事”；弱化短期的经济刺激手段，更看重中长期经济结构调整和高质量发展，宏观经济增长内在动力在逐步回升。第三，资金层面相对宽松。8月底MSCI第二次扩容预计带来至少400亿被动配置型增量资金，叠加回购热度提高、科创板分流效果边际减弱等，当前时点权益市场具有配置价值。

着眼8-9月份，泰达宏利权益团队梳理出两条投资主线：第一条是从中期景气度出发，精选二三季度业绩环比改善的板块，筛选估值处于历史合理位置的行业龙头长期持有，如大消费、保险、银行、农业等；第二条是从风险偏好出发，筛选前期受到中美贸易谈判等因素影响较大但中期业绩有改善趋势的板块，存在估值修复的可能，如券商、电子等。